评级公告

信用研究

《关于加快推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)有关工作的通知》要点解读

2022-01-12

2021年12月31日,国家发展改革委发布《关于加快推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)有关工作的通知》(以下简称“1048文”),明确提出进一步加快推进REITs试点,推动盘活存量资产、形成投资良性循环。1048号文并未对REITs试点的行业范围、项目基本条件、原始权益人要求等进行重新修订和说明,主要就加快推进REITs进行了工作安排、厘清问题、明确要求,按照公募REITs的推进顺序,提出了七大点措施。1048号文值得关注的点:(1)基调:从“推动”、“开展”、“稳妥推进”到“加快推进”,促进投资良性循环。1048号文传达最重要的信息是四个字:加快推进。(2)如何加快推进?一是调动参与积极性;二是项目储备和申报阶段方面预计边际放松;三是鼓励先进典型,出台优惠支持。(3)实操中重点关注项目手续完善、产权证书办理等,这也是目前工作难点和发行审查重点。

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钢价中枢下行,但钢强矿弱,行业仍有利润空间,偿债压力可控

2022-01-05

预计2022年钢铁行业供需双弱。双碳目标下钢铁行业供给长期受限,新一轮产能置换办法收紧置换政策,而环保限产政策力度加强将明显抑制粗钢产能大省产量,此外,能耗双控将成为行业供给新约束,预计2022年去产能政策力度加强,粗钢产量压减稳步推进。而2022年房地产投资回落、基建用钢有支撑,制造业用钢需求稳定,需求收缩。预计2022年铁矿价格中枢下行,有助于钢企成本端改善。根据美联储FOMC的2021年12月的议息会议纪要,美联储宣布加速Taper,预计短期美元流动性趋紧,矿价上行动力减弱。同时,国内粗钢产量管控抑制铁矿需求,而铁矿供给宽松,矿价中枢回落。预计2022年钢强矿弱,盈利能力下降但仍有利润空间。2022年行业料将供需双弱,钢价矿价均回落,综合影响下,吨钢毛利下行。随着钢铁行业兼并重组加速推进,议价能力提升,整体呈钢强矿弱局面,钢企仍有盈利空间。预计2022年钢铁行业偿债压力可控。2022年钢强矿弱下行业仍有利润空间,钢企良好的自我造血能力有助于行业继续保持较好的现金流,推动信用质量改善,但需关注河钢集团的债券滚续压力。长期仍需继续关注易受吨钢毛利下行和融资成本上行冲击的弱资质国企和远离主流市场钢企,如酒钢集团和包钢股份等。

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试论资产证券化产品中“差额补足/流动性支持承诺”的法律性质、实操风险和增信效力

2021-09-23

越来越多的资产证券化交易结构中采用“差额补足/流动性支持承诺”这种更为灵活简便的增信措施,起到补充甚至替代传统担保措施的作用。本文旨在从实务角度,探讨差额补足/流动性支持承诺的法律关系或法律行为的性质,以及其在资产证券化信用评级产品中作为增信措施的有效性、确定性、及时性,以及如何在实务操作中防控法律风险。

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研究发布:虽遇阻力,中国地方政府的信用状况2021年仍有增强

2021-11-11

中国香港,2021 年 11 月 11 日。鹏元国际今天发布了题为《虽遇阻力,中国地方政府的信用状况2021年仍有增强》的研究报告。 在经济和预算收入回升的推动下,地方政府的预算实力得以提升。总体来看,积极的财政政策降温,许多地区基础设施建设的扩张步伐放缓,赤字压力有所缓解。与 2020 年相比,大部分地方政府的举债能力和流动性状况都有所增强。我们认为整体来看,地方政府的信用状况较一年前有所改善,但地区间差异扩大。另一方面,今年冬季反复的疫情将影响部分省级地区的经济,电力短缺制约了高能耗地区的工业生产,房地产市场的低迷可能会逐渐蔓延至其他行业。第四季度固定资产投资(FAI)强度可能加大,将对地方政府的预算收支平衡构成压力。尽管如此,我们仍认为,与 2020 年相比,增强的信用状况以及稳健和审慎的财政和经济措施将使地方政府更有能力抵御潜在的下行风险。

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