评级公告

信用研究

城投平台纾困民营企业风险及对策

2021-09-23

近年来由于民营企业陷入困境的现象增多,城投企业被赋予了一定的纾困民营企业的重任。从纾困对象的特点来看,以上市民营企业为主。从纾困资金来源来看,城投企业纾困民营企业的资金来源主要有三个途径,自有资金、举借债务、引入各类社会资本。城投企业纾困民企动机有主动和被动之分,被动是响应政策号召,主动是为了实现上市或企业转型。城投企业纾困民企面临众多风险,对于以债券方式纾困民营企业的城投而言,如果民企经营状况无法好转,仍然无法摆脱困境,违约风险仍然将会很高,一旦违约,则违约对象便变成了城投。因此,城投企业纾困民企机遇和风险并存,对于其中的风险,应当予以积极防范,

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国内服装零售延续复苏趋势,上半年上市公司业绩显著恢复,但细分行业仍现分化

2021-09-10

国内服装零售延续复苏趋势,出口趋于平稳。2021年1-7月全国社会消费品零售总额同比增长20.7%,其中服装零售同比增长33.2%,增速显著高于社零增速。虽然2021年7月下旬南京、郑州等地疫情开始反复,预计对服装整体销售产生一定影响,但需求恢复稳健增长的态势不变。出口方面,在2020年高基数下,7月服装出口增速有所放缓,预计下半年趋于平稳。政策利好及国潮文化传播加速将助推我国体育服饰行业快速增长。近年我国体育服饰行业增长较快,预计2025年市场规模将达5,990亿元,2020年到2025年的年复合增速达13.7%。2021年4月新疆棉花事件、7月郑州暴雨事件推动国潮文化加速传播,叠加东京奥运会及《全民健身计划(2021—2025年)》政策出台,预计我国体育服饰行业未来将继续保持高增长水平。样本企业营收及净利恢复显著,运动服装表现亮眼,预计未来头部企业的市场集中度将进一步提升,行业分化将愈加明显。2021H1样本企业营收增长19.61%,净利增长80.70%。其中运动服装表现亮眼,2021H1营收增长46.67%,净利增长169.94%,国产运动服装龙头在多重有利因素下实现快速增长;但同时部分样本营收下降、净利润仍大幅亏损。未来头部企业的市场集中度将进一步提升,行业分化将愈加明显,尾部企业经营和财务负担较重,仍面临现金流压力和债务集中兑付风险。

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试论资产证券化产品中“差额补足/流动性支持承诺”的法律性质、实操风险和增信效力

2021-09-23

越来越多的资产证券化交易结构中采用“差额补足/流动性支持承诺”这种更为灵活简便的增信措施,起到补充甚至替代传统担保措施的作用。本文旨在从实务角度,探讨差额补足/流动性支持承诺的法律关系或法律行为的性质,以及其在资产证券化信用评级产品中作为增信措施的有效性、确定性、及时性,以及如何在实务操作中防控法律风险。

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研究发布:中国地产开发商降杠杆的挑战

2021-08-31

2021年8月31日,中国香港。鹏元国际今天发布了题为《中国地产开发商降杠杆的挑战》的研究报告。 在疫情期间所释放的信贷流动性和低基数效应的影响下,2021年前七个月住宅商品房销售同比增长33%。受益于较低的按揭贷款利率和略微放松的房地产政策,自2020年二季度以来,住宅商品房销售迅速回暖。但是,2020年底中央实施了一系列严格的政策收紧融资为市场降温。在此背景下,自今年二季度开始住宅商品房销售增速放缓,我们预计未来几个月到年底还将延续这一放缓趋势,当月销售额增速放缓至2%且2021年全年销售增速约为15%。我们预计2021年剩余时间和2022年全年的整体政策姿态将偏紧。但是,由于政府力图在金融稳定和去杠杆间达成平衡,未来政策进一步收紧的可能性比较低。

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