评级公告

信用研究

从上海电气事件看城投贸易业务风险

2021-08-11

5月末以来,上海电气集团股份有限公司(以下简称“上海电气”)合并报表范围内子公司应收账款回收风险事件及此后的上海电气被证监会调查、上海电气董事长被调查,牵扯出通信企业一系列暴雷事件。2014年来,城投公司开始了市场化转型的步伐,相关融资政策也倒逼其不断多元化业务结构。目前许多城投公司都有涉及贸易业务,尽管市场在对城投公司进行信用分析时不会因为贸易业务收入规模大而给加成,但是从上海电气事件来看,如果贸易业务出现风险,也足以给城投公司的经营带来较大冲击。贸易业务模式会让城投公司账上产生更多的非政府相关往来款项。实际中,可以重点关注往来款项结构和账期。结构方面,关注城投公司非政府相关的往来款项占比,相比政府相关的往来款项,非政府相关的往来款项风险更大些。账期方面,通常城投公司贸易业务的账期不会太长,以一个月居多,如果发现往来款项中涉及贸易业务的账期超过半年,就应重点关注。

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国内服装零售延续复苏趋势,上半年上市公司业绩显著恢复,但细分行业仍现分化

2021-09-10

国内服装零售延续复苏趋势,出口趋于平稳。2021年1-7月全国社会消费品零售总额同比增长20.7%,其中服装零售同比增长33.2%,增速显著高于社零增速。虽然2021年7月下旬南京、郑州等地疫情开始反复,预计对服装整体销售产生一定影响,但需求恢复稳健增长的态势不变。出口方面,在2020年高基数下,7月服装出口增速有所放缓,预计下半年趋于平稳。政策利好及国潮文化传播加速将助推我国体育服饰行业快速增长。近年我国体育服饰行业增长较快,预计2025年市场规模将达5,990亿元,2020年到2025年的年复合增速达13.7%。2021年4月新疆棉花事件、7月郑州暴雨事件推动国潮文化加速传播,叠加东京奥运会及《全民健身计划(2021—2025年)》政策出台,预计我国体育服饰行业未来将继续保持高增长水平。样本企业营收及净利恢复显著,运动服装表现亮眼,预计未来头部企业的市场集中度将进一步提升,行业分化将愈加明显。2021H1样本企业营收增长19.61%,净利增长80.70%。其中运动服装表现亮眼,2021H1营收增长46.67%,净利增长169.94%,国产运动服装龙头在多重有利因素下实现快速增长;但同时部分样本营收下降、净利润仍大幅亏损。未来头部企业的市场集中度将进一步提升,行业分化将愈加明显,尾部企业经营和财务负担较重,仍面临现金流压力和债务集中兑付风险。

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标准化票据信用评价方法刍议

2020-08-19

标准化票据前景广阔。标准化票据信用评价方法与资产支持证券有较大差异 。单张票据的信用特点为偿付受多个主体信用的共同支持。标准化票据按入池资产特征有5种可能情景。基础资产组建形式不断丰富,对标准化票据信用水平评估提出更高要求。

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研究发布:用全球评级刻度度量中国工商企业的信用质量

2021-06-24

2021年6月24日,中国香港。鹏元国际发布了题为《用全球评级刻度度量中国工商企业的信用质量》的研究报告。 中国已经超过日本成为全球第二大债券市场,境内债券总市值超过17.70万亿美元。中国离岸债券市场也已发展成为亚太地区最大的国际债券市场,债券存量规模(不包括主权债券)达9,610亿美元。然而,外资对中国债券市场的参与度仍然极其有限。虽然外国投资者进入中国在岸债券市场的投资渠道已经大为拓宽,但仍然主要是持有中国的主权和类主权债券。其中全球可比性的信用评级的缺失成为了许多依赖全球刻度评级进行投资和风险管理决策的国际投资者进入中国债券市场的障碍。 此研究报告旨在通过采用鹏元国际的评级方法,在全球可比性的评级框架下阐明中国工商企业发行人的特征和信用状况。我们将此信用评级框架应用于534个在离岸债券市场上发行公司债的中资发行人。具有全球可比的评级体系可以提供发行人更大的信用区分度,并使国际投资者更容易了解中国债券市场和比较不同国家的债券。

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