评级公告

信用研究

同意征集来了,债券置换变香了?——债券主动负债管理系列

2022-05-23

2022年5月5日,交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具同意征集操作指引(试行)》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具置换业务指引(试行)》,进一步丰富境内债券发行人主动负债管理工具,推动风险处置机制完善。 截至2020年末,全市场仅有3只置换债券,相比于现金要约收购,债券置换发展相对缓慢。此次,交易商协会首次发布债券置换业务指引,对债券置换流程、信息披露和违规处罚作出详细要求。同意征集,在境外市场中与债券置换、现金收购要约同为常见的负债主动管理工具,是集体行动机制的一种,与持有人会议存在一定相似性。《置换业务指引》发布后,债券置换和债券展期的主要区别在于,债券规模、利率、决策等方面。在境内,对于困境企业来说,债券置换或与债券展期差异较小。 整体来看,境内市场债券置换处于试探期,相比于提前购回业务和展期,债券置换的接受度有待提高。不过,随着相关制度的完善,同意征集制度的推出,债券置换业务或加快发展,但需要配套制度同步完善,风险管理意识改变。

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安徽省及安徽城投面面观

2022-05-06

安徽省是长三角经济区的重要组成部分,经济财政总量全国中等偏上,并实现较快增长,但人均产值和城镇化水平低于全国均值。安徽省为农业大省,矿产资源丰富,近年产业结构不断优化升级,第三产业占比持续提升。安徽省内各市发展极不均衡,合肥经济财政实力遥遥领先,临苏区域人均产值较高。安徽省债务水平整体全国居中,但马鞍山市债务率较高,亳州市2022年面临较大债券偿付压力。安徽省高级别平台较少,区县平台数量较多;近年债券净融资呈增长趋势,地级市平台为融资主力。近一年安徽省主要地级市利差呈收窄趋势,实力较强的合肥、芜湖等地利差表现较优。

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试论资产证券化产品中“差额补足/流动性支持承诺”的法律性质、实操风险和增信效力

2021-09-23

越来越多的资产证券化交易结构中采用“差额补足/流动性支持承诺”这种更为灵活简便的增信措施,起到补充甚至替代传统担保措施的作用。本文旨在从实务角度,探讨差额补足/流动性支持承诺的法律关系或法律行为的性质,以及其在资产证券化信用评级产品中作为增信措施的有效性、确定性、及时性,以及如何在实务操作中防控法律风险。

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加码的积极财政政策未必会挤压中国地方政府信用

2022-02-15

2022年2月15日,中国香港。鹏元国际今天发布了一份题为“加码的积极财政政策未必会挤压中国地方政府信用”的研究报告。 面临经济下行压力,中国地方政府正在承担更多的责任,通过实施积极的财政政策及增加债务发行以推动地方经济发展。中国经济增速放缓和持续的减税降费政策将限制地方政府的预算收入,同时,低迷的房地产市场将影响地方政府的土地出让收入。然而,2021年财政紧缩和经济复苏缓解了大部分地方政府的债务和赤字压力,增强了地方政府信用状况,为2022年财政政策发力预留了空间。本年宽松的货币政策和提高的债务限额有助于地方政府融资并保证流动性。尽管面临着较多负面因素和不确定性,我们仍认为,2022年中国地方政府整体信用状况的展望为稳定。

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