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新闻动态

媒体报道 | 年内企业ABS发行规模超5000亿元 底层资产多元拓展 2025-06-11
媒体报道 | 金融支持外贸：突围外需波动 发力国内大循环 2025-06-10
媒体报道 | 债市“科技板”满月 科创债发行规模突破4000亿元 2025-06-09
媒体报道 | 欧盟碳关税新规影响几何？中企如何应对 2025-06-09
媒体报道 | 中信、招商证券饮得公司债续行“头啖汤”，合计35亿元受多家机构“追捧” 2025-06-03
媒体报道 | 从城投2024年财报看化债成效：平台“造血能力”增强 债务增速降至近年来最低水平 2025-06-03
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投资者服务

已结束 2025-04-16 4月17日直播 | 债市鹏友会第84期：城投转型系列：看江苏城投企业如何玩转股权投资
已结束 2025-04-10 4月10日直播 | 债市鹏友会第83期：今年地方政府将如何化债？
已结束 2025-03-27 3月27日直播 | 债市鹏友会第82期：化债进行时｜化债攻坚与转型发展的天津实践
已结束 2025-03-20 3月20日直播 | 债市鹏友会第81期：绿色低碳债解读及案例分析
已结束 2025-03-13 3月13日直播 | 债市鹏友会第80期：产投融资趋势及信用观察
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评级公告

信用研究

自贸债，静待重启

2025-07-03

2025年6月18日，陆家嘴论坛开幕式上，央行行长宣布八项金融开放举措，其中第五项为发展自贸区离岸债，停摆两年的自贸区债券再次成为市场关注。 （1）发展历程梳理。自贸区债券首发于2016年，2019年开始快速增长，2023年发行规模达到高点，新增主体多为城投公司。为控制风险，2023年下半年叫停城投类主体发行，10月后市场再无新增。2024年以来针对自贸区发展和自由贸易账户发布完善政策，持续推进自贸区金融基础设施建设。2025年此次重启，具备了一定基础条件。2019-2023年10月，自贸区债券累计发行189只，规模超过1,200亿元，涉及138家主体。城投公司为后期主要发行人，2022年和2023年占比均在80%以上。2023年非城投主体有所增加，表明市场在进一步探索前进。截至2025年6月20日，2025年到期规模约320亿元，2026年到期规模约820亿元，合计占比95%，弱资质主体的偿付压力上升。 （2）自贸区债券重启的变化。未来自贸区债券定位与香港市场有所差异，发行人以人民币跨境投融资企业为主，将强化对业务和资金使用的监管，降低套利行为和资金单项内循环，落实对实体经济的支持，有效推动人民币外循环。存续自贸区债券或在限期内以偿还为主，“借新还旧”的可能性取决于发行人实际业务。 （3）发展建议。第一，加快完善市场发行和交易制度。第二，丰富债券品种，提供更多人民币资产。第三，完善市场风险管理与处置机制。第四，鼓励境内外投资者进入，扩大离岸本外币资金池。第五，加快明确外汇、税收等相关制度。

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陕西省及陕西省城投面面观-2024年度

2025-06-13

陕西省经济财政实力仍处于全国中游水平，煤炭、天然气等能源供应能力不断提升，产业逐渐聚焦战略性新兴产业，出口结构亦有所改善。陕西省各地级市发展差异较大，西安市经济财政实力绝对领先，但2024年增速靠后，榆林市年财政收入有所减少，其余地级市财政实力均一般，且税收收入（除宝鸡）均有所减少，陕西省各层级财政体制改革有助于缓解区域间财力不平衡问题。陕西省城投市场化转型进程不突出，省级、西安市及其他地级市平台整合各有特点；部分主体通过发行特殊品种债券实现新增发行。陕西省城投债整体净融入规模下降；西安市开发区平台净融出规模大，其中西安高新区、西咸新区、曲江新区1年内到期规模较大；化债力度加大推动区县级城投2024年加速债券兑付。通过设立区域稳定发展基金，协调金融资源提供融资支持、实施债务置换及展期等风险缓释措施，以及争取中央化债资金支持等多项化债措施， 2024年陕西省全省按计划完成隐性债务化解任务，各地到期非标债务得到有序化解。

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国内外CB市场比较观察及适合哪类融资主体？

2025-01-10

（1）国外CB具有以下几个重要特征：双重追索权；绝大多数的国家有CB相关的法律；CB发行人为法律或监管机构认可的金融机构；担保资产为符合相关法规要求的资产；破产隔离；抵押资产池监督；担保资产未实质性出表。目前CB主要发行场所在欧洲，相较于欧洲市场，CB在美国发展缓慢，目前已无存续CB，这与美国已经拥有成熟的住房抵押贷款市场（诸如房利美和房地美）和ABS市场相关。国内于2022年推出CB，2024年推出民企CB，截至2024年11月末，国内市场共发行42只，发行规模合计196.27亿元。（2）国内外CB市场存在着实质性差异，具体表现在发行人、担保资产、担保资产价值对CB本息的覆盖度、结构化发行的具体模式、担保资产隔离、信用增级等六个方面。（3）国内CB尤其适合信用资质相对较弱、有增信需求、传统融资渠道不太畅通的主体，例如民营企业和较低级别的国企。担保资产上，便于处置的资产、债权类资产为首选。民营企业发行CB，可以选择部分抵质押，但是会影响担保效果，可以在此基础上，增加创设CRMW等信用风险缓释工具或第三方担保等外部增信。

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全球LNG行业展望——短期产能瓶颈持续，长期供应格局改善

2025-06-17

LNG产能利用率已居高位，短期内扩产空间受限。2024年全球设计液化产能达4.9亿吨/年，平均产能利用率达86.7%，维持高位，主要出口国液化产能基本保持超/满负荷运转。受美国LNG出口审批冻结和俄罗斯LNG项目延期等因素影响，2024年全球新增FID（Final Investment Decision，最终投资决策）项目合计液化产能仅1,480万吨/年，同比大幅下滑74.8%，上游气源约束、地缘政治博弈、部分国家开采能力不足是制约全球扩产提速的关键因素。需求重心由欧洲移向亚洲，气价高位回落。2024年，中国、日本、韩国、印度和法国合计占据全球LNG进口份额的63.1%。随着能源转型政策推进，欧洲LNG需求持续收缩，日韩LNG需求边际回暖，以中国和印度为代表的亚洲国家需求走旺，这使得未来全球LNG需求侧将更加依赖亚洲市场。资源禀赋差异决定国别成本分化，主要供应商财务表现良好。短期全球贸易紧平衡并未改善，价格将保持坚挺。短期内新增供给有限，亚太需求仍较强，LNG价格有望维持坚挺。但美国政府终止“绿色新政”，加大化石能源开发力度，解除LNG出口项目审批限制，同时复杂的地缘政治变化使得油价波动加大，可能短期内冲击LNG价格。中长期看，现阶段超2亿吨/年的已获批产能预计将在未来6年内逐步达到可运营阶段。全球液化产能将持续爬坡并于2035年前后达峰（超过6亿吨/年），再考虑到浮式设施的渗透和现货交易的活跃，市场供需弹性将迎来改善。

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